Kaj pomeni kreditna ocena države

13. marca 2015. je agencija za kreditno oceno Standard & Poor's potrdila BiH suvereno kreditno oceno „B s stabilnimi obeti", poroča bosansko-hercegovška tiskovna agencija Patria.

Na podlagi odločitev Sveta ministrov je BiH podpisala pogodbe za pripravo in spremljanje suverene kreditne ocene BiH z dvema mednarodnima agencijama za oceno, Moody's Investors Service in Standard & Poors. Podpisnik v imenu BiH je Ministrstvo za finance in zakladnico BiH. Centralna banka BiH (CBBiH) kot fiskalni zastopnik Ministrstva za finance in zakladnico BiH usklajuje pripravo in spremljanje suverene kreditne ocene BiH.

Kot rezultat svojih analiz je 13. marca 2015. agencija za kreditno oceno Standard & Poor's potrdila BiH suvereno kreditno oceno „B s stabilnimi obeti". Julija 2012. je agencija Moody's Investors Service potrdila BiH suvereno kreditno oceno „B3" in spremenila obete „iz opazovanja - negativno v stabilne obete“.

Kaj je kreditna ocena države?

Najkrajše, kreditna ocena države je ocena možnosti in pripravljenosti vlade države, da servisira svoj dolg, in sicer pravočasno in v celoti. Najprej je treba povedati, da ocena meri možnost vračanja dolga države. Drugič, pomembno je opozoriti, da se v definiciji omenjata dve besedi: možnost in pripravljenost plačila dolga. Pri oceni tveganja se namreč upoštevajo ekonomski dejavniki, pri čemer se oceni možnost vračanja dolga, pa tudi politični dejavniki v državi, torej se oceni pripravljenost vračanja dolga. Ti so običajno povezani, vendar niso identični. Tretjič, iz definicije je razvidno, da je treba dolg vračati v celoti in pravočasno.

Kako interpretirati oceno?

Strokovni javnosti je znano, da se običajno uporabljajo črkovne oznake za kreditno sposobnost države. Več kot je črk s začetka abecede, boljša je ocena. Vendar pa je treba povedati, da ne obstaja samo ena ocena za državo. Nekatera podjetja dejansko dajejo dve oceni. Razlikuje se ocena vlade za vračilo dolga, izraženega v lastni valuti, in dolga, izraženega v tuji valuti. Črkovne ocene v vsaki od kategorij (tuja in domača valuta) se gibljejo od AAA, kar velja za najvišjo oceno, do ocene SD, ki označuje, da se dolg ne vrača (iz angleškega Selective Default). Z drugimi besedami, ocena AAA pomeni najmanjšo verjetnost, da dolg ne bo vrnjen, oziroma označuje najboljšega dolžnika. Ocena samo enega črke A pomeni majhno verjetnost, da dolg ne bo vrnjen, vendar je občutljivost takšne države na spremembe okoliščin večja kot pri državi s tremi A. Ocena BBB pomeni dobrega dolžnika, majhno verjetnost težav, vendar bi spremembe okoliščin lahko ogrozile vračilo dolga. Ta ocena velja tudi za najnižjo tako imenovano investicijsko oceno. To pomeni, da se država s to oceno lahko samostojno pojavi na mednarodnem trgu kapitala kot izdajatelj obveznic, torej da se pod „normalnimi", ne pa špekulativnimi pogoji lahko zadolžuje pri tujih bankah. Treba je povedati, da obstajajo primeri, ko so države z nižjo oceno uspešno izdale obveznice.

Ocene od BB navzdol (B, CCC itd.) označujejo tako imenovane špekulativne kreditne ocene za državo. Na primer, ocena samo C pomeni, da so težave z vračanjem dolga zelo verjetne. SD je oznaka nevračanja dolga.

Da bi omogočili natančnejše uvrščanje držav, se črkovnim oznakam pogosto dodaja predznak “+” ali ”-“. Seveda je oznaka A+ višja ocena kot navadna A, tako kot je BBB- za odtenek slabša ocena od BBB.

Ob črkovni oceni se običajno doda tudi ocena pričakovanj, kako se bo ta ocena gibala v prihodnosti. Tako se razlikujejo stabilna predvidevanja (ne pričakujejo se spremembe), pozitivna predvidevanja (pričakujejo se spremembe ocene na bolje) ali negativna predvidevanja (pričakujejo se spremembe na slabšo oceno v dogledni prihodnosti).

Kakšne koristi ima država od ocene?

Koristi od kreditne ocene države so večplastne. Tukaj je nekaj:

Vsaka država, ki se želi samostojno zadolževati na mednarodnem trgu kapitala, torej izdajati obveznice ali se kot država zadolževati pri poslovnih bankah po svetu, potrebuje kreditno oceno. Kot pri vseh financah, čim ugodnejša je ocena, tem boljši je dolžnik država. To pomeni, da se bo lahko ugodneje zadolževala na trgu, torej z nižjo obrestno mero, večjim zneskom kredita ali daljšim rokom odplačila. Torej, država z oceno AAA se lahko zadolži bistveno ugodneje kot država z oceno BBB, medtem ko se država z oceno B praktično ne more samostojno zadolževati na mednarodnem trgu, torej lahko to počne pod špekulativnimi pogoji, z zelo visokimi obrestnimi merami. Seveda nižje obrestne mere na najeta sredstva pomenijo nižje zneske odplačila dolga, kar je za vsako državo ugodneje. Razumno zadolževanje pa pomeni, da se država lahko razvija ne samo iz lastnih sredstev, ampak tudi iz tujih, kar ob predpostavki zdravih naložb posojenih sredstev pomeni hitrejšo gospodarsko rast, s tem pa večje blagostanje države kot celote.

Z objavo svoje kreditne ocene država poveča informiranost o sebi. Zato vsaka država, ki si prizadeva privabiti neposredne tuje naložbe, z dobljeno kreditno oceno poveča preglednost. Vsem potencialnim vlagateljem in upnikom je vedno všeč, da imajo čim več informacij o neki državi. Seveda mora vsak od njih opraviti “domačo nalogo” in analizirati posamezno državo, vendar mednarodno primerljiva ocena s strani svetovno priznane agencije zagotovo pospeši proces odločanja.

Ena od glavnih značilnosti sodobnih gospodarskih gibanj je rast preglednosti. Danes vse države objavljajo o sebi neprimerno več podatkov, kot je bilo to primer pred dvajsetimi leti. Z objavo ocene država jasno pove, da nima česa skrivati in da so vsi podatki javni. Tudi če je ocena nepovoljna, jo je treba javno objaviti.

​Sama ocena je dodaten test celotnih gospodarskih politik države. Mudar človek bo vedno rad prisluhnil oceni svojega dela. Zato tudi suverene države ne bi smele zanemarjati mnenja drugih o njenih celotnih politikah, oziroma natančneje strokovne ocene možnosti servisiranja javnega dolga v prihodnosti. S tem država dobi eno od meril primerjave z drugimi državami. Takšna primerjava temelji na dejstvih, ne na predsodkih, ki pogosto obstajajo.

Proces pridobivanja kreditne ocene je zapleten in zahteva veliko znanja, ki ga ni mogoče prebrati v knjigah. Agencije, ki opravljajo oceno, postavljajo visoke zahteve glede podatkov o gospodarstvu države, glede ocen in napovedi prihodnosti. S tem se država prisili, da s polno resnostjo pristopi k analizi svojih možnosti odplačila dolga, kar ni vedno tako. Zato je bolje v ta proces vstopiti čim prej.

Treba je povedati, da poleg ocen držav, je po svetu zelo običajno, da podjetja imajo oceno. Kreditna ocena vsakega podjetja je v veliki meri odvisna tudi od kreditne ocene države. Običajno ocena podjetja ne more biti višja od državne, vendar je v nekaterih izjemnih primerih to mogoče.

Od česa je odvisna ocena države?

Podjetja, ki se ukvarjajo z oceno kreditne ocene, upoštevajo vrsto kvantitativnih in kvalitativnih kazalnikov o državi. Torej, glavne skupine kazalnikov so: politična tveganja, dohodek in ekonomska struktura, možnosti gospodarske rasti, možnosti prilagoditve fiskalnega sistema, dolg celotne konsolidirane države, različne druge obveznosti (kot npr. nefinančna državna podjetja), monetarna stabilnost, zunanja likvidnost, breme dolga javnega sektorja in breme dolga zasebnega sektorja.  Pomembno je povedati, da ne obstaja ena metodologija, oziroma enotni uteži, s katerimi se niz različnih kazalnikov pretvori v eno oceno, temveč to povzemanje temelji na splošnem vtisu analitikov, oziroma oseb, ki sprejemajo končno odločitev.

Kako poteka proces pridobivanja kreditne ocene?

Da bi dobila kreditno oceno, vlada države (običajno v sodelovanju s centralno banko) sklene pogodbo z eno od agencij, ki se ukvarjajo s tem poslom. Sam proces dodelitve kreditne ocene lahko traja mesece. Najprej agencija od države zahteva vrsto kazalnikov, ekonomskih in političnih. Pogosto se zahtevajo dosledne serije kakovostnih ekonomskih spremenljivk za vsaj pet let, zahteva pa se tudi obrazložitev napovedi za prihodnost (v kratkem in srednjem roku). Po analizi podatkov predstavniki agencije obiščejo državo, kjer vodijo izčrpne pogovore z vsemi relevantnimi oblastmi v državi.

Treba je povedati, da je popolno sodelovanje vseh ravni oblasti z agencijo zelo pomembno. Le v primeru dostopnosti vseh podatkov in popolne kooperacije vseh udeležencev se lahko ustvari ustrezna slika o državi in s tem ustrezna ocena.

Po pridobitvi prve ocene predstavniki podjetja običajno vsaj enkrat letno ponovno obiščejo državo. V tem času je država dolžna agenciji redno pošiljati zahtevane podatke, agencije pa uporabljajo tudi vse druge razpoložljive podatke, da redno spremljajo morebitne spremembe situacije v državi.

Katere so glavne agencije, ki opravljajo kreditno oceno na svetu?

Danes obstaja več podjetij, ki se ukvarjajo z oceno tako držav kot podjetij. Vendar pa sta med tremi najbolj uglednimi in največjimi podjetji zagotovo dve ameriški, Standard and Poor’s (okrajšano S&P) in Moody’s, ter evropska FitchIBCA. Bolj razvite države imajo običajno oceno vseh treh podjetij, vendar je za državo, ki začenja proces pridobivanja ocene, izbira ene od najbolj uglednih zagotovo dovolj.

Besedilo pripravila Centralna banka BiH