Kaj je kreditna ocena in kakšne so njene koristi

13. marca 2015. je bonitetna agencija Standard & Poor's potrdila suvereno kreditno oceno BiH z oceno "B z obeti stabilnosti".

Na podlagi odločitev Sveta ministrov je BiH podpisala pogodbi za pripravo in spremljanje suverene kreditne ocene BiH z dvema mednarodnima bonitetnima agencijama, Moody's Investors Service in Standard & Poors. Podpisnik v imenu BiH je Ministrstvo za finance in zakladnico BiH. Centralna banka BiH (CBBiH) kot fiskalni zastopnik Ministrstva za finance in zakladnico BiH usklajuje pripravo in spremljanje suverene kreditne ocene BiH.

Kot rezultat svojih analiz je 13. marca 2015. bonitetna agencija Standard & Poor's potrdila suvereno kreditno oceno BiH z oceno "B z obeti stabilnosti". Julija 2012. je agencija Moody's Investors Service potrdila suvereno kreditno oceno BiH z oceno "B3" in spremenila obete "iz nadzora - negativni v stabilne obete".

Kaj je kreditna ocena države?

Najkrajše povedano, kreditna ocena države je ocena zmožnosti in pripravljenosti vlade države, da pravočasno in v celoti poplača svoje dolgove. Najprej je treba povedati, da ocena meri zmožnost države za vračilo dolga. Drugič, pomembno je opozoriti, da se v definiciji omenjata dve besedi: zmožnost in pripravljenost plačila dolga. Pri oceni tveganja se namreč upoštevajo ekonomski dejavniki, pri čemer se oceni zmožnost vračila dolga, pa tudi politični dejavniki v državi, torej se oceni pripravljenost vračila dolga. Ti so običajno povezani, vendar niso identični. Tretjič, iz definicije je razvidno, da je treba dolg vrniti v celoti in pravočasno.

Kako interpretirati oceno?

Strokovni javnosti je znano, da se za kreditno sposobnost države običajno uporabljajo črkovne oznake. Bolj ko so črke na začetku abecede, boljša je ocena. Vendar pa je treba povedati, da ne obstaja samo ena ocena za državo. Nekatera podjetja dejansko dajeta dve oceni. Loči se ocena vlade za vračilo dolga, izraženega v lastni valuti, in dolga, izraženega v tuji valuti. Črkovne ocene v vsaki od kategorij (tuja in domača valuta) se gibljejo od AAA, kar velja za najvišjo oceno, do ocene SD, ki pomeni, da dolga ni mogoče vrniti (iz angleščine Selective Default). Z drugimi besedami, ocena AAA pomeni najmanjšo verjetnost, da dolga ne bo mogoče vrniti, oziroma pomeni najboljšega dolžnika. Ocena samo enega črke A pomeni majhno verjetnost, da dolga ne bo mogoče vrniti, vendar je občutljivost takšne države na spremembe okoliščin večja kot pri državi z oceno tri A.

Ocena BBB pomeni dobrega dolžnika, majhno verjetnost težav, vendar bi spremembe okoliščin lahko ogrozile vračilo dolga. Ta ocena velja tudi za najnižjo tako imenovano investicijsko oceno. To pomeni, da se država s to oceno lahko samostojno pojavi na mednarodnem trgu kapitala kot izdajatelj obveznic, torej da se pod "normalnimi", ne pa špekulativnimi pogoji lahko zadolžuje pri tujih bankah. Treba je povedati, da obstajajo primeri, ko so države z nižjo oceno uspešno izdale obveznice.

Ocene od BB navzdol (B, CCC itd.) pomenijo tako imenovane špekulativne kreditne ocene za državo. Na primer, ocena samo C pomeni, da so težave z vračilom dolga zelo verjetne. SD je oznaka nevračila dolga.

Da bi omogočili natančnejše uvrščanje držav, se črkovnim oznakam pogosto dodata predpona "+" ali "-". Seveda je oznaka A+ višja ocena kot navadna A, tako kot je BBB- za odtenek slabša ocena od BBB.

Poleg črkovne ocene se običajno doda tudi ocena pričakovanj o tem, kako se bo ta ocena gibala v prihodnosti. Tako se razlikujejo stabilna napoved (ne pričakujejo se spremembe), pozitivna napoved (pričakujejo se spremembe ocene na bolje) ali negativna napoved (pričakujejo se spremembe na slabšo oceno v dogledni prihodnosti).

Kakšne koristi ima država od ocene?

Koristi od kreditne ocene države so številne. Nekaj jih je:

Vsaka država, ki se želi samostojno zadolževati na mednarodnem trgu kapitala, torej izdajati obveznice ali se kot država zadolževati pri poslovnih bankah po svetu, potrebuje kreditno oceno. Kot pri vseh financah, bolj ugodna kot je ocena, boljši je dolžnik država. To pomeni, da se bo lahko ugodneje zadolževala na trgu, torej z nižjo obrestno mero, večjim zneskom posojila ali daljšim rokom odplačila. Torej, država z oceno AAA se lahko zadolži bistveno ugodneje kot država z oceno BBB, medtem ko se država z oceno B praktično ne more samostojno zadolževati na mednarodnem trgu, torej lahko to počne pod špekulativnimi pogoji, z zelo visokimi obrestnimi merami. Seveda, nižje obrestne mere na najeta sredstva pomenijo nižje zneske odplačila dolga, kar je za vsako državo ugodneje. Razumno zadolževanje pa pomeni, da se država lahko razvija ne le iz lastnih sredstev, ampak tudi iz tujih, kar ob predpostavki zdravih naložb posojenih sredstev pomeni hitrejšo gospodarsko rast, s tem pa večje blagostanje države kot celote.

Z objavo svoje kreditne ocene država poveča informiranost o sebi. Zato vsaka država, ki si prizadeva privabiti neposredne tuje naložbe, s pridobljeno kreditno oceno poveča preglednost. Vsi potencialni vlagatelji in upniki vedno radi dobijo čim več informacij o neki državi. Seveda mora vsak od njih opraviti "domačo nalogo" in analizirati posamezno državo, vendar mednarodno primerljiva ocena s strani svetovno priznane agencije zagotovo pospeši proces odločanja.

Ena od glavnih značilnosti sodobnih gospodarskih gibanj je rast preglednosti. Danes vse države objavljajo o sebi neprimerno več podatkov, kot jih je bilo pred dvajsetimi leti. Z objavo ocene država jasno pove, da nima česa skrivati in da so vsi podatki javni. Tudi če je ocena neugodna, jo je treba javno objaviti.

Sama ocena je dodaten preizkus celotnih gospodarskih politik države. Pameten človek bo vedno rad prisluhnil oceni svojega dela. Zato tudi suverene države ne bi smele zanemarjati mnenja drugih o njenih celotnih politikah, oziroma natančneje strokovne ocene zmožnosti servisiranja javnega dolga v prihodnosti. S tem država dobi eno od meril za primerjavo z drugimi državami. Takšna primerjava temelji na dejstvih, ne na predsodkih, ki pogosto obstajajo.

Postopek pridobivanja kreditne ocene je zapleten in zahteva veliko znanja, ki ga ni mogoče prebrati v knjigah. Agencije, ki opravljajo ocene, postavljajo visoke zahteve glede podatkov o gospodarstvu države, glede ocen in napovedi prihodnosti. S tem se država prisili, da s polno resnostjo pristopi k analizi svojih zmožnosti odplačila dolga, kar ni vedno tako. Zato je bolje v ta proces vstopiti čim prej.

Treba je povedati, da poleg ocen držav, je v svetu zelo običajno, da podjetja imajo oceno. Kreditna ocena vsakega podjetja je v veliki meri odvisna tudi od kreditne ocene države. Običajno ocena podjetja ne more biti višja od državne, vendar je v nekaterih izjemnih primerih to mogoče.

Od česa je odvisna ocena države?

Podjetja, ki se ukvarjajo z oceno kreditne ocene, upoštevajo vrsto kvantitativnih in kvalitativnih kazalnikov o državi. Torej, glavne skupine kazalnikov so: politična tveganja, dohodek in ekonomska struktura, zmožnosti gospodarske rasti, zmožnosti prilagajanja fiskalnega sistema, dolg celotne konsolidirane države, različne druge obveznosti (kot npr. nefinančna državna podjetja), monetarna stabilnost, zunanja likvidnost, breme dolga javnega sektorja in breme dolga zasebnega sektorja. Pomembno je povedati, da ne obstaja ena metodologija, oziroma enotni uteženi faktorji, s katerimi se niz različnih kazalnikov pretvori v eno oceno, temveč to povzemanje temelji na splošnem vtisu analitikov, oziroma oseb, ki sprejemajo končno odločitev.

Kako poteka postopek pridobivanja kreditne ocene?

Da bi dobila kreditno oceno, vlada države (običajno v sodelovanju s centralno banko) sklene pogodbo z eno od agencij, ki se ukvarjajo s tem poslom. Sam postopek dodelitve kreditne ocene lahko traja več mesecev. Najprej agencija od države zahteva vrsto kazalnikov, ekonomskih in političnih. Pogosto se zahtevajo dosledne serije kakovostnih ekonomskih spremenljivk za najmanj pet let, zahteva pa se tudi obrazložitev napovedi za prihodnost (kratkoročno in srednjeročno). Po analizi podatkov obiščejo predstavniki agencije državo, kjer vodijo izčrpne pogovore z vsemi relevantnimi oblastmi v državi.

Treba je povedati, da je popolno sodelovanje vseh ravni oblasti z agencijo zelo pomembno. Le v primeru dostopnosti vseh podatkov in popolne kooperacije vseh udeležencev se lahko ustvari ustrezna slika o državi in s tem ustrezna ocena.

Po pridobitvi prve ocene predstavniki podjetja običajno vsaj enkrat letno ponovno obiščejo državo. V tem času je država dolžna agenciji redno pošiljati zahtevane podatke, agencije pa uporabljajo tudi vse druge dostopne podatke, da redno spremljajo morebitne spremembe situacije v državi.

Katere so glavne agencije, ki opravljajo kreditne ocene na svetu?

Danes obstaja več podjetij, ki se ukvarjajo z ocenjevanjem tako držav kot podjetij. Vendar pa sta med tremi najbolj uglednimi in največjimi podjetji zagotovo dve ameriški, Standard and Poor's (okrajšano S&P) in Moody's, ter evropska FitchIBCA. Bolj razvite države običajno imajo oceno vseh treh podjetij, vendar za državo, ki začenja postopek pridobivanja ocene, je izbira ene od najbolj uglednih

(Centralna banka BiH)