ZBW: Wirtschaftswachstum für 2022 nach oben korrigiert

Die Zentralbank von Bosnien und Herzegowina (ZBW) veröffentlicht die zweite Runde der Prognosen für wichtige makroökonomische Variablen für 2021 und 2022. Es wird geschätzt, dass das Wirtschaftswachstum im laufenden und im Jahr 2022 stärker ausfallen wird als die Prognosen vom Mai 2021, die auf den damals verfügbaren Quartalsdaten vom Ende 2020 und den bis Ende April verfügbaren Informationen basierten.

Gemäß der aktuellen Prognose wird für 2021 ein Wachstum der Wirtschaftstätigkeit von 5,8 % erwartet, was 2,4 Prozentpunkte mehr ist als die Prognose vor sechs Monaten. Die Prognose für das Wirtschaftswachstum für 2022 wurde um 50 Basispunkte gegenüber der ersten Prognoserunde von 2021 auf 3,9 % nach oben korrigiert.

Zwei Hauptgründe für eine so starke Korrektur der Prognose der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2021 sind: Im Vergleich zu den offiziellen verfügbaren Daten vom Mai, zum Zeitpunkt der Erstellung der zweiten Prognoserunde, wurde der Rückgang der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2020 von -4,3 % auf -3,2 % nach unten korrigiert. Da der Rückgang der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2020 aufgrund der Pandemie laut offiziellen Daten schwächer ausfiel als ursprünglich geschätzt (um 1,03 Milliarden KM), war das Wachstum im Jahr 2021 aufgrund des Basiseffekts intensiver. Der Basiseffekt aufgrund der Korrektur der Daten für 2020 ist insbesondere bei Investitionen stark.

Daten aus der Zahlungsbilanzstatistik der ZBW deuten darauf hin, dass der genannte Anstieg der realen Investitionen im Jahr 2020 auf inländische Investitionen und Investitionen des staatlichen Sektors zurückzuführen ist. Der Rest von ca. 820 Millionen KM, für den die Schätzung der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2021 nach oben korrigiert wurde, ist auf die Fortsetzung des starken Erholungstrends bei bestimmten hochfrequenten Indikatoren wie Industrieproduktion und Warenexport während des gesamten Jahres 2021 zurückzuführen. Dieser Aufschwung ist größtenteils auf eine stärker als erwartete Auslandsnachfrage während des gesamten Jahres 2021 zurückzuführen, die sich auch in erheblichen Aufwärtskorrekturen der Wirtschaftstätigkeit in der EU widerspiegelt. Schließlich wurde das Wachstum der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2021 auch durch eine stärker als erwartete Erholung der Tourismuseinnahmen erheblich beeinflusst.

Mit diesen Aufwärtskorrekturen der prognostizierten Raten der Wirtschaftstätigkeit könnte das Niveau des realen BIP von Bosnien und Herzegowina von 2019 bereits Ende 2021 um 876 Millionen KM (2,53 %) übertroffen werden. Das Wachstum des privaten Konsums im Jahr 2021 basiert auf positiven Indikatoren im Zusammenhang mit dem Arbeitsmarkt und dem prognostizierten Rückgang der Arbeitslosigkeit, einem leichten Anstieg der Beschäftigung und des durchschnittlichen Nettolohns sowie einem Anstieg der Überweisungen aus dem Ausland. Im Vergleich zur vorherigen Prognoserunde haben wir die Erholung des privaten Konsums bis Ende 2022 nach oben korrigiert, hauptsächlich aufgrund der starken Korrektur der offiziellen Daten für 2019 in der zweiten Jahreshälfte 2021.

Laut offiziellen Daten des BHAS setzte sich das starke Wachstum des privaten Konsums auch in der ersten Hälfte des Jahres 2021 fort. Die Prognose für das Wachstum des privaten Konsums im Jahr 2022 wird maßgeblich vom Basiseffekt und den erwarteten Trends auf dem Arbeitsmarkt, der Kreditaktivität und den Überweisungen aus dem Ausland beeinflusst. Wir bleiben hinsichtlich des Trends bei der Arbeitslosenquote und der Geschwindigkeit, mit der Arbeitskräfte aus Bosnien und Herzegowina kurzfristig in der EU beschäftigt werden könnten, recht konservativ.

Im Jahr 2022 erwarten wir aufgrund des Ausbleibens des Basiseffekts ein moderateres Wachstum der realen Wirtschaftstätigkeit. Die Prognose vom Mai 2021 wurde hauptsächlich aufgrund der Erwartung einer stärkeren Investitionstätigkeit nach oben korrigiert, die von der hohen Wachstumsrate der Wirtschaft im Jahr 2021 abhängt, aber auch durch die Beseitigung von Hindernissen für einen stärkeren Eintritt ausländischer Investoren. Hier ist insbesondere die endgültige Ernennung der Wertpapierkommission der Föderation Bosnien und Herzegowina hervorzuheben, die die grundlegenden Voraussetzungen für eine stärkere Aktivität ausländischer Investoren geschaffen hat. Mit dem Wachstum der Wirtschaftstätigkeit erwarten wir im Jahr 2022 eine erneute Vertiefung des außenwirtschaftlichen Defizits. Wir erwarten jedoch, dass dies langsamer sein wird als in der Vorpandemiezeit, da das Exportwachstum etwas schneller ist als das Importwachstum.

Im Prognosezeitraum wird ein stärkeres Inflationswachstum erwartet. Der Inflationsschock, auf dessen Möglichkeit wir in der ersten Prognoserunde hingewiesen haben, hat sich im Jahr 2021 materialisiert. Obwohl die prognostizierte Inflationsrate von 1,7 % im Jahr 2021 angesichts des starken Anstiegs der Energie- und Lebensmittelpreise auf internationalen Märkten sowie der Preise für den internationalen Warentransport relativ niedrig erscheint, muss berücksichtigt werden, dass in Bosnien und Herzegowina in der ersten Jahreshälfte weiterhin Deflation verzeichnet wurde.

Maßgeblich aufgrund dieser deflationären Tendenzen in der ersten Jahreshälfte 2021 erwarten wir im Jahr 2022 eine Stärkung der inflationären Tendenzen. Die Inflationsprognosen sind konsistent mit dem prognostizierten Trend der Wirtschaftstätigkeit und den Preisen aus Terminkontrakten für Energieträger. Trotz der derzeit vorherrschenden Ansicht, dass die Inflationsschocks in Europa vorübergehender Natur sind, bestehen weiterhin Risiken für stärkere Inflationsschocks in Bosnien und Herzegowina, insbesondere mittelfristig. Die Risiken sind insbesondere mit den Strompreisen im Land und den Auswirkungen der Normalisierung der Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) verbunden.

Unsere bisherigen Prognosen haben sich als sehr konsistent erwiesen, selbst unter außergewöhnlichen Umständen wie der Pandemie. Wir befinden uns jedoch nicht in einem klassischen Konjunkturzyklus und betonen weiterhin, dass die geschätzten Werte des BIP und seiner Komponenten sowie anderer makroökonomischer Variablen einem äußerst hohen Maß an Unsicherheit ausgesetzt sind, das mit der Entwicklung der epidemiologischen Situation, starken Schwankungen der inländischen und internationalen Nachfrage sowie Störungen in internationalen Transport- und Lieferketten verbunden ist.

Unsere Einschätzung möglicher Abweichungen von der aktuellen Prognose der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2021 ist leicht positiv, da sich herausstellen könnte, dass die außergewöhnlich hohen jährlichen Wachstumsraten der Exporte Bosnien und Herzegowinas das gesamte Jahr 2021 geprägt haben. Es könnte sich auch herausstellen, dass wir die Erholung des privaten Konsums im laufenden Jahr unterschätzt haben. Wir halten die Risiken von Abweichungen von der aktuellen Prognose der Wirtschaftstätigkeit im Jahr 2022 für ausgeglichen.

Zu den Faktoren, die zu einer Aufwärtskorrektur der Prognose der Wirtschaftstätigkeit bereits in der ersten Prognoserunde im Jahr 2022 beitragen könnten, gehören die erwartete deutlich höhere Impfquote der Bevölkerung sowie die Fortsetzung des Trends eines starken Wachstums der Industrieproduktion und der Erholung des Dienstleistungssektors, die mit dem Zustrom ausländischer Touristen verbunden ist. Andererseits könnte ein starker Inflationsschock die Erholung des privaten Konsums verzögern, was auch die Folge einer neuen Pandemiewelle und der Einschränkung der Bevölkerungsbewegung wäre. Darüber hinaus könnte die Verengung des fiskalischen Spielraums die öffentlichen Investitionen negativ beeinflussen, und eine Verlängerung der Phase schwacher Wirtschaftstätigkeit würde die Kreditaktivität der Banken verlangsamen. Erhebliche Korrekturen unserer Prognosen könnten sicherlich auch durch wesentliche Revisionen der offiziellen Daten beeinflusst werden.

Bis Ende November 2021 erwarten wir auch die Veröffentlichung der makroökonomischen Prognosen der ZBW für 2023. In den kommenden Wochen werden die Prognosen für das Wirtschaftswachstum der EU veröffentlicht, die eine der Schlüsselvariablen sind, die die Auslandsnachfrage in unserem Modell darstellen. Wir erwarten keine wesentlichen Korrekturen der aktuellen Prognosen der Wirtschaftstätigkeit in Bosnien und Herzegowina für 2021 und 2022 nach der Veröffentlichung der Herbstrunde der makroökonomischen Prognosen für die EU. Nach den verfügbaren Informationen ist es wahrscheinlich, dass auch die Prognosen der Wirtschaftstätigkeit in der EU für 2021 im Vergleich zur Frühjahrsprognoserunde erheblich nach oben korrigiert werden.