Was bedeutet das Kreditrating eines Landes

Am 13. März 2015 bestätigte die Ratingagentur Standard & Poor's für Bosnien und Herzegowina ein souveränes Kreditrating von „B mit stabilen Aussichten", berichtet die bosnisch-herzegowinische Nachrichtenagentur Patria.

Auf Grundlage von Entscheidungen des Ministerrates hat Bosnien und Herzegowina Verträge über die Erstellung und Überwachung des souveränen Kreditratings von Bosnien und Herzegowina mit zwei internationalen Ratingagenturen, Moody's Investors Service und Standard & Poors, unterzeichnet. Unterzeichner im Namen von Bosnien und Herzegowina ist das Finanz- und Schatzministerium von Bosnien und Herzegowina. Die Zentralbank von Bosnien und Herzegowina (CBBiH) koordiniert als Fiskalagent des Finanz- und Schatzministeriums von Bosnien und Herzegowina die Erstellung und Überwachung des souveränen Kreditratings von Bosnien und Herzegowina.

Als Ergebnis ihrer Analysen bestätigte die Ratingagentur Standard & Poor's am 13. März 2015 für Bosnien und Herzegowina ein souveränes Kreditrating von „B mit stabilen Aussichten". Im Juli 2012 bestätigte die Agentur Moody's Investors Service für Bosnien und Herzegowina ein souveränes Kreditrating von „B3" und änderte die Aussichten von „unter Beobachtung – negativ auf stabile Aussichten“.

Was ist das Kreditrating eines Landes?

Kurz gesagt, das Kreditrating eines Landes ist eine Einschätzung der Fähigkeit und Bereitschaft der Regierung eines Landes, ihre Schulden pünktlich und vollständig zu bedienen. Erstens ist zu sagen, dass das Rating die Fähigkeit zur Rückzahlung von Staatsschulden misst. Zweitens ist es wichtig zu beachten, dass in der Definition zwei Wörter vorkommen: Fähigkeit und Bereitschaft zur Schuldenrückzahlung. Bei der Risikobewertung werden nämlich wirtschaftliche Faktoren berücksichtigt, wobei die Fähigkeit zur Schuldenrückzahlung eingeschätzt wird, aber auch politische Faktoren im Land, d.h. die Bereitschaft zur Schuldenrückzahlung wird eingeschätzt. Diese sind in der Regel verbunden, aber nicht identisch. Drittens ist aus der Definition ersichtlich, dass die Schulden vollständig und pünktlich zurückgezahlt werden müssen.

Wie ist das Rating zu interpretieren?

Der Fachwelt ist bekannt, dass es üblich ist, Buchstabenkürzel für die Kreditwürdigkeit eines Landes zu vergeben. Je weiter vorne im Alphabet die Buchstaben stehen, desto besser ist das Rating. Es ist jedoch zu sagen, dass es nicht nur eine einzige Ratingbewertung für ein Land gibt. Einige Unternehmen vergeben tatsächlich zwei Bewertungen. Es wird zwischen der Bewertung der Regierung zur Rückzahlung von Schulden in eigener Währung und Schulden in Fremdwährung unterschieden. Die Buchstabenbewertungen in jeder der Kategorien (Fremd- und Inlandswährung) reichen von AAA, was als höchstes Rating gilt, bis zur SD-Bewertung, die bedeutet, dass die Schulden nicht zurückgezahlt werden (aus dem Englischen Selective Default). Mit anderen Worten, die Bewertung AAA bedeutet die geringste Wahrscheinlichkeit, dass die Schulden nicht zurückgezahlt werden, bzw. bezeichnet den besten Schuldner. Eine Bewertung von nur einem A bedeutet eine geringe Wahrscheinlichkeit, dass die Schulden nicht zurückgezahlt werden, aber die Anfälligkeit eines solchen Landes für veränderte Umstände ist größer als bei einem Land mit einer AAA-Bewertung. Eine BBB-Bewertung bezeichnet einen guten Schuldner, eine geringe Wahrscheinlichkeit von Problemen, aber veränderte Umstände könnten die Rückzahlung der Schulden gefährden. Diese Bewertung gilt auch als das niedrigste sogenannte Investment-Rating. Das bedeutet, dass ein Land mit dieser Bewertung eigenständig am internationalen Kapitalmarkt als Anleiheemittent auftreten kann, d.h. unter „normalen“, nicht spekulativen Bedingungen bei ausländischen Banken Kredite aufnehmen kann. Es gibt Beispiele dafür, dass Länder mit niedrigerer Bewertung erfolgreich Anleihen ausgegeben haben.

Bewertungen von BB und niedriger (B, CCC usw.) bezeichnen sogenannte spekulative Kreditratings für ein Land. Zum Beispiel bedeutet die Bewertung C, dass Probleme bei der Schuldenrückzahlung sehr wahrscheinlich sind. SD ist die Kennzeichnung für Nichtrückzahlung von Schulden.

Um eine genauere Einstufung von Ländern zu ermöglichen, werden den Buchstaben oft die Vorzeichen „+“ oder „-“ hinzugefügt. Natürlich ist die Kennzeichnung A+ ein höheres Rating als ein einfaches A, ebenso wie BBB- eine etwas schwächere Bewertung als BBB ist.

Zusammen mit der Buchstabenbewertung wird üblicherweise auch eine Einschätzung der Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Entwicklung dieser Bewertung vorgenommen. So unterscheidet man stabile Prognosen (keine Änderungen erwartet), positive Prognosen (Änderungen der Bewertung zum Besseren erwartet) oder negative Prognosen (Änderungen zu einem schlechteren Rating in absehbarer Zukunft erwartet).

Welche Vorteile hat ein Land von seinem Rating?

Die Vorteile eines Kreditratings für ein Land sind vielfältig. Hier sind einige davon:

Jedes Land, das sich eigenständig am internationalen Kapitalmarkt verschulden möchte, d.h. Anleihen ausgeben oder sich als Staat bei Geschäftsbanken weltweit verschulden will, benötigt ein Kreditrating. Wie im gesamten Finanzwesen gilt: Je günstiger das Rating, desto besser ist das Land als Schuldner. Das bedeutet wiederum, dass es sich günstiger am Markt verschulden kann, d.h. zu niedrigeren Zinssätzen, höheren Kreditbeträgen oder längeren Rückzahlungsfristen. Ein Land mit der Bewertung AAA kann sich also wesentlich günstiger verschulden als ein Land mit der Bewertung BBB, während sich ein Land mit der Bewertung B praktisch nicht eigenständig am internationalen Markt verschulden kann, bzw. dies unter spekulativen Bedingungen mit sehr hohen Zinsen tun kann. Natürlich bedeuten niedrigere Zinsen für geliehene Mittel niedrigere Rückzahlungsbeträge, was für jedes Land vorteilhafter ist. Und eine vernünftige Verschuldung bedeutet, dass sich ein Land nicht nur aus eigenen Mitteln, sondern auch aus Fremdmitteln entwickeln kann, was unter der Annahme gesunder Investitionen der geliehenen Mittel ein schnelleres Wirtschaftswachstum und damit einen größeren Wohlstand des Landes insgesamt bedeutet.

Durch die Veröffentlichung seines Kreditratings erhöht ein Land seine Bekanntheit. Daher erhöht jedes Land, das ausländische Direktinvestitionen anziehen möchte, mit seinem Kreditrating die Transparenz. Alle potenziellen Investoren und Kreditgeber freuen sich immer über möglichst viele Informationen über ein Land. Natürlich muss jeder von ihnen seine „Hausaufgaben“ machen und das jeweilige Land analysieren, aber ein international vergleichbares Rating einer weltweit anerkannten Agentur beschleunigt sicherlich den Entscheidungsprozess.

Eine der Haupteigenschaften der modernen wirtschaftlichen Entwicklungen ist das Wachstum der Transparenz. Heute veröffentlichen alle Länder weitaus mehr Daten über sich selbst als noch vor zwanzig Jahren. Mit der Veröffentlichung seines Ratings erklärt ein Land eindeutig, dass es nichts zu verbergen hat und dass alle Daten öffentlich sind. Auch wenn das Rating ungünstig ist, sollte dies öffentlich bekannt gegeben werden.

Das Rating selbst ist ein zusätzlicher Test der gesamten Wirtschaftspolitik eines Landes. Ein kluger Mensch wird immer gerne eine Bewertung seiner Arbeit hören. Daher sollten auch souveräne Staaten die Meinung anderer über ihre Gesamtpolitik, bzw. genauer gesagt die Expertenbewertung der Fähigkeit zur Bedienung öffentlicher Schulden in Zukunft, nicht ignorieren. Dadurch erhält das Land eines der Vergleichskriterien mit anderen Ländern. Ein solcher Vergleich basiert auf Fakten und nicht auf Vorurteilen, die oft bestehen.

Der Prozess der Erlangung eines Kreditratings ist komplex und erfordert viel Wissen, das nicht aus Büchern gelesen werden kann. Die Agenturen, die Ratings erstellen, stellen hohe Anforderungen an die Daten über die Wirtschaft eines Landes, an Einschätzungen und Prognosen für die Zukunft. Dadurch wird ein Land gezwungen, die Analyse seiner Schuldenrückzahlungsmöglichkeiten mit großer Ernsthaftigkeit anzugehen, was nicht immer der Fall ist. Daher ist es besser, diesen Prozess so früh wie möglich zu beginnen.

Es ist zu sagen, dass es neben Länder-Ratings weltweit sehr üblich ist, dass Unternehmen Ratings haben. Das Kreditrating jedes Unternehmens hängt auch stark vom Kreditrating des Staates ab. Normalerweise kann das Rating eines Unternehmens nicht höher sein als das staatliche, aber in einigen Ausnahmefällen ist auch das möglich.

Wovon hängt das Rating eines Landes ab?

Unternehmen, die sich mit der Bewertung von Kreditratings befassen, berücksichtigen eine Reihe von quantitativen und qualitativen Indikatoren eines Landes. Die Hauptindikatorengruppen sind also: politisches Risiko, Einkommen und Wirtschaftsstruktur, wirtschaftliche Wachstumsmöglichkeiten, Anpassungsfähigkeit des Fiskalsystems, konsolidierte Staatsschulden, verschiedene andere Verpflichtungen (wie z.B. nichtfinanzielle Staatsunternehmen), monetäre Stabilität, externe Liquidität, Schuldenlast des öffentlichen Sektors und Schuldenlast des privaten Sektors. Wichtig ist zu sagen, dass es keine einheitliche Methodik oder einheitliche Gewichtungen gibt, mit denen eine Reihe verschiedener Indikatoren in eine einzige Bewertung umgewandelt wird, sondern dass diese Zusammenfassung vom Gesamteindruck der Analysten, d.h. der Personen, die die endgültige Entscheidung treffen, abhängt.

Wie läuft der Prozess der Erlangung eines Kreditratings ab?

Um ein Kreditrating zu erhalten, schließt die Regierung eines Landes (in der Regel in Zusammenarbeit mit der Zentralbank) einen Vertrag mit einer der dafür zuständigen Agenturen ab. Der Prozess der Zuweisung eines Kreditratings kann Monate dauern. Zuerst fordert die Agentur vom Land eine ganze Reihe von Indikatoren, wirtschaftliche und politische, an. Nicht selten werden konsistente Reihen qualitativer Wirtschaftsvariablen von mindestens fünf Jahren verlangt, und es wird eine Begründung für Prognosen für die Zukunft (kurz- und mittelfristig) gefordert. Nach der Analyse der Daten besuchen Vertreter der Agentur das Land, wo sie ausführliche Gespräche mit allen relevanten Behörden des Landes führen.

Es ist zu sagen, dass die vollständige Zusammenarbeit aller Regierungsebenen mit der Agentur sehr wichtig ist. Nur wenn alle Daten verfügbar sind und alle Beteiligten vollständig kooperieren, kann ein angemessenes Bild vom Land und damit ein entsprechendes Rating gewonnen werden.

Nach Erhalt des ersten Ratings besuchen Vertreter des Unternehmens das Land in der Regel mindestens einmal jährlich erneut. In der Zwischenzeit ist das Land verpflichtet, der Agentur regelmäßig die angeforderten Daten zu übermitteln, und die Agenturen nutzen auch alle anderen verfügbaren Daten, um mögliche Veränderungen der Situation im Land regelmäßig zu verfolgen.

Welches sind die wichtigsten Agenturen, die weltweit Kreditratings erstellen?

Heute gibt es eine Reihe von Unternehmen, die sowohl Staaten als auch Unternehmen bewerten. Die drei angesehensten und größten Unternehmen sind jedoch sicherlich zwei amerikanische, Standard and Poor's (kurz S&P) und Moody's, sowie das europäische FitchIBCA. Entwickeltere Länder haben in der Regel Ratings von allen drei Unternehmen, aber für ein Land, das den Prozess der Ratingerlangung beginnt, ist die Wahl einer der angesehensten sicherlich ausreichend.

Text vorbereitet von der Zentralbank von Bosnien und Herzegowina