IWF: Inflation in Bosnien und Herzegowina gestiegen, beide Entitäten benötigen Finanzierung, öffentliche Ausgaben und Sozialleistungen rationalisieren

(Patria) - Die Mission des Internationalen Währungsfonds hat nach Abschluss der Gespräche mit Vertretern der Behörden in Bosnien und Herzegowina im Rahmen der Konsultationen gemäß Artikel IV des IWF-Statuts für 2025 einen Abschlussbericht vorbereitet.

Der IWF stellt fest, dass die Inflation in Bosnien und Herzegowina gestiegen ist und die Defizite aufgrund externer Schocks und inländischer politischer Spannungen zugenommen haben. Fortschritte auf dem Weg zur EU-Mitgliedschaft könnten das Vertrauen stärken, aber politische Hindernisse bestehen weiterhin.

Die Fiskalpolitik sollte sich auf die Wiederauffüllung der Reserven und die Verbesserung der Ausgabenqualität konzentrieren. Die Behörden sollten von weiteren diskretionären Maßnahmen absehen, die das Defizit erhöhen, und die Krisenplanung stärken. Beide Entitäten sehen sich mit großen Finanzierungsbedürfnissen konfrontiert, die durch externe Kreditaufnahme, die Emission von Eurobonds in der Föderation Bosnien und Herzegowina und bilaterale Kredite in der Republika Srpska sowie bestimmte Emissionen auf dem heimischen Markt gedeckt werden sollten.

Die Behörden sollten Notfallpläne für den Fall von Finanzierungsmängeln vorbereiten. Reformen, einschließlich einer Überprüfung der Beschäftigung im öffentlichen Sektor, der Gehälter und der Sozialleistungen, sind erforderlich, um einen Primärsaldo zu erreichen, der die Schulden stabilisiert.

Um die monetäre Stabilität zu wahren, ist die Aufrechterhaltung des Währungsrats und die Unterstützung der Unabhängigkeit der Zentralbank unerlässlich. Die Behörden sollten die Risiken im Finanzsektor weiterhin sorgfältig überwachen und die Krisenbereitschaft verbessern. Die Einrichtung eines nationalen Finanzstabilitätsfonds, der die Umstrukturierung von Banken erleichtern und die Liquidität in Ausnahmesituationen gewährleisten würde, würde das Sicherheitsnetz erheblich stärken. Um das Wachstum zu beschleunigen, müssen die Behörden die Reformen zur Verbesserung der Haushaltsführung, zum Schutz der finanziellen Integrität, zur Bekämpfung der Korruption und zur Beschleunigung der Digitalisierung vorantreiben.

Der Übergang von Kohle zu grüner Energie sowie die Vorbereitungen für die Einführung der EU-Kohlenstoffsteuer stellen in der kommenden Zeit große Herausforderungen dar. Die Positionierung Bosnien und Herzegowinas auf dem Weg zu höherem Wachstum und mehr Möglichkeiten für seine Bürger wird die Einkommenskonvergenz mit der EU beschleunigen und die Auswanderung verringern.

Aktuelle Entwicklungen und Wirtschaftsaussichten

Die Wirtschaft zeigt trotz eines herausfordernden Umfelds Widerstandsfähigkeit. Das Wachstum hat sich von 2,0 Prozent im Jahr 2023 auf 2,5 Prozent im Jahr 2024 beschleunigt, wobei die starke Binnennachfrage den Rückgang der Nettoexporte überkompensierte. Der private Konsum wurde durch ein starkes Kreditwachstum und Überweisungen gestützt, und die privaten Investitionen nahmen zu. Die Arbeitslosenquote sank im vierten Quartal 2024 auf 11,7 Prozent, und die Reallöhne stiegen um 8 Prozent im Jahresvergleich. Das Leistungsbilanzdefizit stieg von 2,25 Prozent im Jahr 2023 auf 4,0 Prozent des BIP im Jahr 2024, was auf einen Rückgang der Stromexporte aufgrund von Dürre, eine schwächere Exportnachfrage und höhere Importe im Zusammenhang mit der starken Binnennachfrage zurückzuführen ist. Die Inflation sank von 6,25 Prozent im Jahr 2023 auf
1,7 Prozent im Jahr 2024, was auf eine Verlangsamung des Anstiegs der Kraftstoff- und Energiepreise zurückzuführen ist. Seit Ende 2024 steigt die Inflation jedoch wieder an und erreichte im Mai 3,7 Prozent (im Jahresvergleich), hauptsächlich
aufgrund höherer Lebensmittelpreise.

Die Wirtschaftsaussichten bleiben aufgrund zunehmender negativer Risiken ungewiss. Das reale BIP wird voraussichtlich im Jahr 2025 um 2,4 Prozent wachsen, gestützt durch eine Verbesserung der Nettoexporte, einen stärkeren fiskalischen Impuls und den privaten Konsum. Die Wirtschaftsaussichten sind jedoch anfällig für inländische und externe Schocks. Eine Verschärfung der geopolitischen Spannungen und eine daraus resultierende Verlangsamung in Europa oder eine erhöhte Volatilität der Rohstoffpreise könnten die Lebensmittel- und Energiepreise in die Höhe treiben, die Exporte aus Bosnien und Herzegowina und die Überweisungen reduzieren und die Binnennachfrage dämpfen. Eine Eskalation politischer Spannungen könnte die wirtschaftliche Fragmentierung weiter verstärken und sich negativ auf das Investorenvertrauen und das Wachstum auswirken. Ohne schnellere Fortschritte bei den Reformen wird das mittelfristige Wachstum voraussichtlich bei etwa 3 Prozent bleiben – was nicht ausreicht, um eine schnelle Einkommenskonvergenz mit der EU zu erreichen. Die Inflation wird voraussichtlich im Jahr 2025 erhöht bleiben und ab 2026 mit der Verlangsamung der Lebensmittelpreisinflation allmählich auf das Ziel der EZB von 2 Prozent sinken.

Fiskalpolitik und Reformen

Die Fiskalergebnisse im Jahr 2024 waren besser als erwartet. Das gesamtstaatliche Defizit blieb letztendlich bei 1,75 Prozent des BIP, dem gleichen Niveau wie 2023, aber seine Entwicklung war besser als im Rahmen der Konsultationen gemäß Artikel IV des IWF-Statuts für 2024 erwartet. Die Behörden nutzten den starken Anstieg der Steuereinnahmen, um die Ausgaben für Gehälter, Waren und Dienstleistungen, Sozialleistungen und öffentliche Investitionen zu erhöhen.

Angesichts der erwarteten Lockerung der Fiskalpolitik im Jahr 2025 sollten die Behörden die Einführung zusätzlicher diskretionärer Maßnahmen vermeiden und die Krisenplanung stärken. Die Haushalte der Entitäten sehen, zusammen mit nachträglich verabschiedeten Maßnahmen, eine Erhöhung der Gehälter im öffentlichen Sektor und der Renten vor, die sowohl auf gesetzlich vorgeschriebener Indexierung als auch auf eingeführten diskretionären Änderungen beruhen. Das wachsende Defizit, das voraussichtlich 2,6 Prozent des BIP erreichen wird, wird nach den derzeitigen Erwartungen hauptsächlich durch externe Kreditaufnahme sowie durch Mittel heimischer Banken finanziert. Die Behörden sollten Politiken vermeiden, die das Defizit weiter erhöhen, da dies wahrscheinlich zu erhöhtem Preisdruck und einer Verschärfung der externen Ungleichgewichte führen würde.

Darüber hinaus sollten die Behörden angesichts der zunehmenden negativen Risiken darauf abzielen, Bargeldreserven aufzubauen und Notfallpläne zu entwickeln. Abhängig von der Schwere eines potenziellen Schocks sollten die Behörden die verfügbaren Reserven nutzen und Notfallpläne aktivieren.

Mittelfristig wird den Behörden geraten, ab 2026 die Fiskaldefizite auf einen stabilen Abwärtstrend zu bringen, Fiskalreserven aufzubauen und das Wachstumspotenzial der Wirtschaft zu steigern. Hohe Defizite über einen längeren Zeitraum bergen das Risiko einer Aufwärtsentwicklung der Staatsverschuldung und können die Finanzierungsbedingungen verschlechtern. Die Haushaltskonsolidierung sollte 2026 beginnen, mit dem Ziel, das Primärdefizit auf ein Niveau zu senken, das die Schuldenstabilisierung fördert, während gleichzeitig die Ausgabenqualität verbessert und die Kassenbestände wieder aufgefüllt werden. Ausgabenmaßnahmen, die die Effizienz steigern, sollten priorisiert werden – insbesondere durch die Rationalisierung der Ausgaben für Gehälter im öffentlichen Sektor durch funktionale Überprüfungen und die Verbesserung der Ausrichtung von Sozialhilfeprogrammen. Diese Maßnahmen sollten durch Anstrengungen zur Mobilisierung von Einnahmen ergänzt werden, einschließlich der Ausweitung der Steuerbasis durch die Reduzierung von
Befreiungen und der Entwicklung neuer Einnahmequellen, wie z. B. der Besteuerung von Dividenden.

Politiken mit hohen fiskalischen Kosten sollten strikt vermieden oder kompensiert werden. Angesichts erheblicher Infrastrukturdefizite sollte eines der Hauptziele die Erhöhung von Niveau und Qualität der öffentlichen Investitionen sein.

Die Bemühungen um Haushaltskonsolidierung sollten von institutionellen und strukturellen Fiskalreformen begleitet werden. Die Stärkung der Haushaltsdisziplin erfordert eine Überprüfung der bestehenden Fiskalregeln, um zu bewerten, ob sie den makroökonomischen Management- und Entwicklungsbedürfnissen entsprechen und ob ausreichende institutionelle Vorkehrungen für ihre Einhaltung bestehen. Die jüngste Realisierung potenzieller
Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit internationalen Schiedsverfahren unterstreicht die dringende Notwendigkeit, das Management fiskalischer Risiken zu verbessern. Dies würde die rechtzeitige Identifizierung aller Quellen fiskalischer Risiken, die Bewertung ihrer Größe und Wahrscheinlichkeit, die Entwicklung von Risikominderungsstrategien und die Stärkung des institutionellen Rahmens umfassen.

Die Verbesserung der Aufsicht und des Managements von staatseigenen Unternehmen ist in diesem Zusammenhang von entscheidender Bedeutung. Die Reduzierung der Ineffizienzen bei der Verwaltung öffentlicher Investitionen bleibt eine Priorität. Dies umfasst eine bessere Projektauswahl, rigorose Bewertungsverfahren, effiziente und transparente Beschaffung sowie ein stärkeres Portfoliomanagement und eine stärkere Aufsicht.

Schließlich würde die Einführung robuster Nutzungsregister die Ausrichtung von Sozialhilfeprogrammen verbessern, indem Fehler bei der Einbeziehung und dem Ausschluss reduziert, die Effizienz gesteigert und die Transparenz und Rechenschaftspflicht erhöht werden.

Währungsratsvereinbarung und Politik und Reformen im Finanzsektor

Die Währungsratsvereinbarung ist seit drei Jahrzehnten die Grundlage der makroökonomischen Stabilität und muss beibehalten werden. Die Währungsratsvereinbarung hat die Stabilität der heimischen Währung gewährleistet und gleichzeitig die Glaubwürdigkeit der Politik und die Haushaltsdisziplin gestärkt. Dank ihrer starken institutionellen Unabhängigkeit hält die Zentralbank (CBBiH) konsequent Netto-Devisenreserven, die weit über dem Niveau ihrer monetären Verpflichtungen liegen. Der Schutz der Unabhängigkeit der CBBiH ist entscheidend für die Wahrung der Glaubwürdigkeit und Effektivität des Währungsrats.

Die CBBiH sollte den Rahmen für Mindestreserven weiter stärken. Gemäß den Empfehlungen des IWF wendet die CBBiH einen differenzierten Zinssatz für Mindestreserven für Verbindlichkeiten in Fremd- und Inlandswährung an. Die Senkung der Zinssätze in der Eurozone bietet die Möglichkeit, die Lücke zu den Zinssätzen der CBBiH für Mindestreserven und die Opportunitätskosten der Reservehaltung zu verringern. Eine zusätzliche umfassende Überprüfung des bestehenden Mindestreserve-Rahmens mit technischer Hilfe des IWF und die Umsetzung früherer Empfehlungen würden die Kapazitäten der CBBiH zur Erreichung ihrer politischen Ziele weiter stärken.

Das anhaltend starke Kreditwachstum erfordert eine sorgfältige Überwachung systemischer Risiken und kontinuierliche Anstrengungen zur Wahrung der Widerstandsfähigkeit des Bankensektors. Die Kreditexpansion wurde durch Lohnsteigerungen, sinkende Kreditzinsen und einen Boom auf dem Immobilienmarkt angekurbelt. Trotz dieses schnellen Wachstums sind die Banken weiterhin gut kapitalisiert, liquide und profitabel, während der Anteil notleidender Kredite weiter sinkt. Dennoch ist Vorsicht geboten. Die Behörden sollten die Entwicklungen im Finanzsektor sorgfältig überwachen und bereit sein, makroprudenzielle Instrumente zur Steuerung der mit dem Kreditwachstum und steigenden Immobilienpreisen verbundenen Risiken anzuwenden. Nach der Einführung zusätzlicher Kapitalpuffer für systemische Risiken (SyRB) und für inländische systemisch wichtige Banken (D-SIB) sollte der makroprudenzielle Instrumentenrahmen um einen antizyklischen Kapitalpuffer (CCyB) sowie um Maßnahmen für Kreditnehmer, wie z. B. Beschränkungen des Verhältnis von Kredit zu Wert (LTV) und des Verhältnis von Schuldendienst zu Einkommen (DSTI), erweitert werden. Um die Widerstandsfähigkeit zu wahren, sollte die Senkung des regulatorischen Mindestkapitalanforderungen von 12 auf 10 Prozent, die für Ende 2026 geplant ist, vermieden werden. Den Behörden wird außerdem geraten, die vorübergehenden regulatorischen Maßnahmen zur Begrenzung des Wachstums der Kreditzinsen nicht zu verlängern und die Beschränkungen der Bankenexposition gegenüber ausländischen Regierungen und Zentralbanken aufzuheben.

Die unter der Leitung der CBBiH erzielten Fortschritte bei der Koordinierung von Finanzsektorfragen sollten beibehalten werden. Regelmäßige Treffen zum Finanzsektor tragen zu einem reibungslosen Informationsaustausch bei. Darüber hinaus ermutigen wir die Behörden, einen nationalen Finanzstabilitätsfonds zur Unterstützung einer geordneten Bankenrestrukturierung einzurichten, auf allen Ebenen zusammenzuarbeiten und den IWF um ein neues Programm zur Bewertung des Finanzsektors (FSAP) – das die CBBiH bereits beantragt hat – zu bitten, um eine umfassende Bewertung der Widerstandsfähigkeit vorzunehmen und einen Plan für weitere Reformen, auch im Kontext des EU-Beitritts, zu definieren.

Wir möchten der CBBiH und den anderen zuständigen Behörden für ihre starken Bemühungen um die Integration Bosnien und Herzegowinas in das Einheitliche Euro-Zahlungsverkehrsgebiet (SEPA) danken. Die Integration in SEPA wird schnellere und bequemere grenzüberschreitende Euro-Zahlungen innerhalb des SEPA-Raums ermöglichen, die Transaktionskosten senken und eine intensivere Handels- und Wirtschaftsintegration innerhalb Europas fördern. Die rechtzeitige Verabschiedung relevanter Gesetzesänderungen ist entscheidend, um die Einreichung des SEPA-Mitgliedschaftsantrags zu ermöglichen. Darüber hinaus wird die Entwicklung von TIPS Clone – ein Projekt, das die CBBiH in Zusammenarbeit mit der Bank von Italien durchführt – die Infrastruktur für Sofortzahlungen bereitstellen.

Strukturelle Reformen

Fortschritte auf dem Weg zur EU-Mitgliedschaft erfordern einen stärkeren, besser koordinierten und ergebnisorientierten Ansatz. Anhaltende politische Fragmentierung, mangelnder Konsens zwischen den Regierungsstellen und begrenzte
administrative Kapazitäten behindern weiterhin die Verabschiedung und Umsetzung wichtiger Reformen. In diesem Zusammenhang bietet die rechtzeitige Verabschiedung und Umsetzung des EU-Wachstumsplans eine außergewöhnliche Gelegenheit. Die Reformen im Rahmen des Wachstumsplans werden Bosnien und Herzegowina besser an den EU-Binnenmarkt anpassen, es auf dem Weg zum EU-Beitritt voranbringen und zusätzliche Finanzmittel in Höhe von einer Milliarde Euro im Zeitraum 2025–2027 freisetzen.

Die Behörden sollten die Reformen im Energiesektor beschleunigen, um fiskalische Risiken zu reduzieren und sich auf die Umsetzung des EU-Mechanismus zur Anpassung an den CO2-Grenzwert (CBAM) vorzubereiten. Zu den wichtigsten Reformen gehören die schrittweise Abschaffung von Stromsubventionen mittelfristig – unter Schutz gefährdeter Haushalte – und die Verbesserung der Effizienz staatseigener Energieunternehmen. CBAM-Gebühren sollen 2026 in Kraft treten, wobei die größten Auswirkungen auf den Stromsektor in Bosnien und Herzegowina erwartet werden. Um die Folgen abzumildern, ist die Einrichtung eines nationalen Strombörsensystems, eines vereinbarten Fahrplans und eines rechtlichen Rahmens für die Einführung einer CO2-Bepreisung auf nationaler Ebene unerlässlich. Diese Schritte würden es Bosnien und Herzegowina ermöglichen, neue Investitionen in die Stromerzeugung aus erneuerbaren Quellen zu erschließen und die Gesamtbelastung durch CBAM zu reduzieren. Die Umsetzung eines CO2-Bepreisungsmechanismus würde es Bosnien und Herzegowina ermöglichen, CO2-bezogene Einnahmen im Inland zu behalten und potenziell eine Ausnahme von CBAM für Stromexporte in die EU zu erhalten.

Reformen in den Bereichen Arbeitsmarkt, Governance und Digitalisierung sind ebenfalls von entscheidender Bedeutung. Die Behörden sollten den Mindestlohn auf strukturierte Weise erhöhen, um hohe, häufige und ad-hoc-Anpassungen zu vermeiden. Ergänzende Reformen sind erforderlich, um die geringe Erwerbsbeteiligung (insbesondere von Frauen) und die hohe Jugendarbeitslosigkeit anzugehen.

Die Behörden müssen dringend die von MONEYVAL priorisierten Maßnahmen umsetzen, um zu vermeiden, dass Bosnien und Herzegowina Anfang 2026 auf die graue Liste der Financial Action Task Force (FATF) gesetzt wird. Die Aufnahme in die graue Liste könnte erhebliche wirtschaftliche Kosten verursachen, indem sie Investitionen reduziert, internationale Zahlungen verzögert und die Transaktionskosten erhöht. Schließlich würde die Entwicklung digitaler Identitäten und Vertrauensdienste sowie die Bereitstellung von E-Government-Diensten das Geschäftsumfeld weiter stärken.