Wie die Abwertung des Euro die bosnische Wirtschaft beeinflusst

Die neu eingeführten Maßnahmen der Europäischen Zentralbank (EZB) mit Wirkung vom März 2015, die sich auf die sogenannte quantitative Lockerung beziehen, haben, wie erwartet, zu einem starken Rückgang des EUR-Wertes im Verhältnis zum USD, aber auch zu anderen wichtigen Weltwährungen wie dem CHF und JPY geführt, berichtet die bosnisch-herzegowinische Nachrichtenagentur Patria.

Der globale Devisenmarkt reagierte gemäß der elementaren Logik des wirtschaftlichen Verhaltens. Die quantitativen Lockerungsmaßnahmen bedeuten eine zusätzliche „Einspeisung“ von Euro in das monetäre System, was das Verhältnis von Angebot und Nachfrage von Währungen auf dem Devisenmarkt gestört hat, sodass das deutlich erhöhte Angebot an Euro zu einem starken Rückgang seines Wertes geführt hat, vor allem im Verhältnis zum USD. Diese Situation zeigte deutlich die extreme Empfindlichkeit der Finanzmärkte, selbst auf die bloße Ankündigung einer expansiveren Geldpolitik seitens der Währungsbehörden der Eurozone. Der EUR/USD-Kurs zeigte im Zeitraum vom zweiten Quartal 2013 bis zum zweiten Quartal 2014 eine Tendenz zur leichten Stärkung, alles im Einklang mit den Hinweisen und Ankündigungen einer schrittweisen Erholung der europäischen Wirtschaft. In diesem Zeitraum hatte der EUR gegenüber dem USD um etwa zehn Prozent zugelegt.

Die Eurozone, die mit wirtschaftlichen und politischen Problemen konfrontiert ist (unerfüllte Erwartungen hinsichtlich der Dynamik der Lösung wirtschaftlicher und finanzieller Probleme, sowie das Auftreten unterschiedlicher Ansichten und strategischer Ansätze zur Lösung von Schuldenproblemen, insbesondere Griechenlands, und die anhaltende Verlängerung der Krise in der Ukraine, die die wirtschaftlichen und politischen Verbindungen mit Russland als einem der wichtigsten Wirtschaftspartner der EU erheblich gestört hat) und ohne volle politische Einigkeit, hat sich zu einer, man könnte sagen, dramatischen Kehrtwende in der Strategie zur Bewältigung der Krise entschieden und den Kurs von einer Sparpolitik zu einer de facto Politik expansiver Ausgaben geändert. Eine solche Geldpolitik der Eurozone steht ganz im Einklang mit der expansiven Geldpolitik, die die US-Zentralbank bereits 2010 begonnen hat und die herausragende Ergebnisse in Bezug auf Beschäftigungswachstum und allgemeines Wirtschaftswachstum im Land erzielt hat. Konfrontiert mit sehr komplexen Abstimmungs- und Entscheidungsprozessen und ungeachtet des hohen Grades an politischer Integration, der Notwendigkeit, partikulare nationale Interessen zu befriedigen, hat Europa wieder einmal zu spät reagiert. Wieder einmal zeigte sich der strategische politische Vorteil der USA, der sich in der Konzentration politischer Macht und Entscheidungsfindung widerspiegelt, im Gegensatz zur „alten Dame“, deren Mechanismen in dieser Hinsicht komplex, langsam und damit deutlich ineffizienter sind. Die Regel, die die ABC der Krisenbewältigung ist, hat sich bestätigt, nämlich dass eine Krisensituation zwangsläufig eine hohe Konzentration der Entscheidungsfindung erfordert.

Im Grunde zielen die von der EZB eingeführten Maßnahmen darauf ab, neue Investitionen anzukurbeln, insbesondere in kapitalintensive Infrastrukturprojekte und „führende“ Wirtschaftszweige, die ein starkes Wachstum kleiner und mittlerer Unternehmen nach sich ziehen sollen, was zu einer schnellen Senkung der Arbeitslosenquote führen soll. Die Abwertung des Euro ist im Grunde keine schlechte Nachricht für die europäische Wirtschaft. Sie wird die Preiswettbewerbsfähigkeit europäischer Waren erheblich steigern und damit die ausländische Nachfrage nach diesen Waren erhöhen. Dies ist eine notwendige, aber keine hinreichende Bedingung für die Überwindung der Krise. Ohne notwendige strukturelle Anpassungen und Reformen, ohne die Lösung des Problems der „Energieabhängigkeit“ wird die europäische Wirtschaft ihre grundlegenden Probleme nicht lösen. Sie wird auch in Zukunft leichter in Krisen geraten und langsamer aus ihnen herauskommen.

Im Kontext des sinkenden Euro-Wertes und aller Probleme bei der Bewältigung der Krise, mit denen die Eurozone konfrontiert ist, wird die bosnisch-herzegowinische Wirtschaft größtenteils das europäische Schicksal teilen. Die Außenhandelsströme der bosnisch-herzegowinischen Wirtschaft, die chronisch unter hohen Defiziten leidet, mit sehr negativen Auswirkungen auf die allgemeine wirtschaftliche Situation im Land, haben aus Sicht der Auswirkungen auf das Defizit de facto einen hohen Grad an Monostruktur. Der Wert der Importe wird maßgeblich von Energie, Öl und Gas, Getreide und allen anderen börsennotierten Waren beeinflusst, die in USD bezahlt werden. Leider werden wir für die gleichen Mengen dieser Waren 30-35 % mehr bezahlen als vor Beginn der Stärkung des USD-Kurses. Dasselbe wird auf der Exportseite geschehen, deren Abrechnung ausschließlich in USD erfolgt. In diesem Zusammenhang werden wir negative Folgen erleiden. Aus diesem Grund ist es sicher, dass wir deutlich höhere Abflüsse erleiden werden, ungeachtet des derzeit niedrigen Niveaus der Ölpreise, die sicherlich nicht nur auf wirtschaftliche Entwicklungen zurückzuführen sind. Andererseits hängt der Wert der realisierten Exporte maßgeblich vom Export von Elektrizität und Nichteisenmetallen ab, sodass wir feststellen könnten, dass wir eine sehr ungünstige und unausgewogene Exportstruktur haben, insbesondere wenn man bedenkt, dass beides im Grunde Rohstoffe sind, die, wenn sie in Endprodukte eingebaut werden, importiert werden und hohe Defizite erzielen. Ein günstiger Umstand ist, dass unsere Auslandsschulden nur zu 20 % in USD denominiert sind.

Angesichts der engen Verflechtung der KM mit dem EUR wird die daraus resultierende Abwertung der KM gegenüber dem USD sicherlich die Preiswettbewerbsfähigkeit unserer Exporteure, die außerhalb der EU orientiert sind, stärken. Leider beträgt der Wert der Exporte von BiH in Länder außerhalb Europas nicht mehr als 15-20 % des Gesamtexports. Es kann keine signifikanten positiven Effekte auf das Exportwachstum in diesem Sinne geben.

Die bosnisch-herzegowinische Wirtschaft muss grundlegende strukturelle Anpassungen in Richtung einer Stärkung des realen Produktionssektors vornehmen, und besonderer Schwerpunkt und Anreiz muss auf exportorientierte und importsubstituierende Branchen gelegt werden. Dies ergibt sich aus unserem makroökonomischen Modell. Darüber hinaus müssen die strukturellen Anpassungen in Richtung einer Stärkung der institutionellen Wettbewerbsfähigkeit im Vergleich zu den Ländern der Region gehen, da die Nachhaltigkeit des makroökonomischen Modells eng mit der Fähigkeit unserer Wirtschaft verbunden ist, ausländische Investoren, aber vor allem in den realen Sektor, anzuziehen.

Der grundlegende Herausforderung der Wirtschaft von BiH ist also ihre strukturelle Anpassung an die Anforderungen des realen Sektors und die Stärkung des institutionellen Rahmens und der Wettbewerbsfähigkeit. Die Konvertible Mark wird im Kontext der Wechselkursbeziehungen das Schicksal des Euro teilen, und die allgemeine wirtschaftliche Situation, das Wachstum und der Fortschritt werden ausschließlich von der Fähigkeit der heimischen Regierungen abhängen, die vor uns liegenden Herausforderungen zu bewältigen.

Text vorbereitet vom Büro des leitenden Ökonomen der Zentralbank von Bosnien und Herzegowina