Analyse der Zentralbank von BiH: Inflationsdruck steigt aufgrund des Nahostkonflikts und der Energiepreisschwankungen

(Patria) - Basierend auf den verfügbaren offiziellen statistischen Daten und Informationen von internationalen Märkten, die bis zum 23. März 2026 veröffentlicht wurden, schätzt die Zentralbank von Bosnien und Herzegowina (CBBiH) das jährliche Wachstum des realen BIP im vierten Quartal 2025 auf 2,1%, was der Schnellschätzung vom Dezember 2025 entspricht. Im Dezember wurde die reale BIP-Wachstumsrate für das dritte Quartal auf 1,9% geschätzt, und die später veröffentlichte offizielle Zahl betrug 2,1%. Trotz einer erheblichen Überarbeitung der offiziellen BIP-Daten waren unsere Schätzungen recht gut auf die später offiziell veröffentlichten Daten abgestimmt.

Die wirtschaftliche Aktivität im letzten Quartal 2025 wurde hauptsächlich durch das Wachstum des Binnenkonsums gestützt, was sich in positiven Entwicklungen im Handel und Dienstleistungssektor widerspiegelt, während die Industrieproduktion bis November auf Jahresbasis weiter zurückging. Laut der aktuellen Schnellschätzung wird für 2025 ein jährliches reales BIP-Wachstum von 1,9% erwartet, was fast identisch mit der letzten Prognose (2,0%) vom November gemäß dem Modell für mittelfristige makroökonomische Prognosen ist.

Unsere vorläufige Schätzung der Intensität des realen BIP-Wachstums für das erste Quartal 2026 beträgt 2,1% und basiert auf hochfrequenten Daten, die hauptsächlich für Januar 2026 verfügbar sind. Die Aussichten für diese Schätzung sind recht stabil, während wir für die kommenden Quartale eine deutliche Verschärfung der Risiken erwarten, hauptsächlich aus dem internationalen Umfeld. Folglich ist eine Abwärtsrevision der Prognose der wirtschaftlichen Aktivität für 2026 mit dem Frühjahrskreis der mittelfristigen makroökonomischen Prognosen möglich.

Die Gesamtinflation im ersten Quartal 2026 schätzen wir auf 3,5% und die Kerninflation auf 4,2%. In den ersten beiden Monaten dieses Jahres wurde auf Ebene von BiH eine jährliche Gesamtinflationsrate von 3,4% und eine Kerninflation von 4,2% verzeichnet. Unsere vorläufige Schätzung der Gesamt- und Kerninflation im zweiten Quartal 2026 beträgt 3,9% bzw. 4,2% auf Basis der derzeit verfügbaren Informationen. Basierend auf den genannten Quartalsschätzungen schätzen wir die Gesamtinflation in der ersten Hälfte des Jahres 2026 auf 3,7% und die Kerninflation auf 4,2%.

Die Inflationsschätzungen für das erste Quartal 2026 wurden im Vergleich zum vorherigen Schnellschätzungszyklus um 29 Basispunkte nach unten korrigiert (von 3,8% auf 3,5%). Obwohl die Inflationsschätzung gesenkt wurde, blieben die heimischen Inflationsdrücke erheblich. Die Überarbeitung der Schätzung ist teilweise auf das intensivere Wachstum der Lebensmittelpreise im Jahr 2025 und deren Auswirkungen auf den Gesamtpreisindex zurückzuführen. Das Wachstum der Lebensmittelpreise verzeichnete in den ersten beiden Monaten einen Anstieg von 4,3%, was auf die Beständigkeit der Inflationsdrücke in dieser Kategorie hindeutet, aber deutlich geringer ist als im Vorjahr.

Eine deutliche Preissteigerung wurde in der Kategorie Wohnen, Wasser, Strom, Gas und andere Brennstoffe (7,7% in den ersten beiden Monaten) verzeichnet, wobei sich der Preisanstieg seit Oktober letzten Jahres deutlich intensiviert hat. Laut offiziellen statistischen Daten sind die Preise in der Kategorie Kleidung und Schuhe seit Jahren ein konstanter deflationärer Faktor in der Struktur der Gesamtinflation.

Ende Februar lag der Index bei 38 (2015 = 100), was auf einen jährlichen Preisrückgang im Februar und auch für den Zeitraum der ersten beiden Monate 2026 von 6,5% hindeutet.

Im zweiten Quartal erwarten wir eine Verschärfung der Inflationsdrücke, wobei die Gesamtinflation etwa 3,9% betragen könnte, während die Kerninflation mit 4,2% unverändert gegenüber dem ersten Quartal bleiben könnte.

Die derzeitigen Prognosewerte spiegeln die Verschärfung der Inflationsdrücke im Land aufgrund der Übertragungseffekte von Preissteigerungen aus dem internationalen Umfeld wider. Ausgeprägte Risiken aus dem internationalen Umfeld, insbesondere im Zusammenhang mit steigenden Energiepreisen und deren Übertragung auf die Preise anderer Waren und Dienstleistungen, stellen einen Schlüsselfaktor dar, der die weitere Inflationsdynamik und die Möglichkeit einer Aufwärtsrevision der Inflationsschätzungen bereits im nächsten Zyklus beeinflussen könnte. In diesem Zyklus haben wir ein moderates Wachstum der Nominallöhne angenommen, ohne ausgeprägte Drücke, die die Inflation kurzfristig nennenswert beeinflussen würden.

Die Risiken für die kurzfristigen Aussichten für Wirtschaftswachstum und Inflation in BiH haben sich nach dem Angriff der USA und Israels auf den Iran Ende Februar 2026 verschärft und spiegeln sich hauptsächlich im Anstieg der Energiepreise, erhöhter Volatilität der Finanzmärkte und möglichen Störungen in den globalen Produktions- und Lieferketten wider. Unter diesen Umständen werden die Erreichung der zuvor prognostizierten Wachstums- und Inflationsraten deutlich unsicherer, mit der Gewissheit ihrer Revision sowohl in den Schnellschätzungen für den kurzen als auch in den mittelfristigen Prognosen für den mittleren Zeitraum.

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat im März 2026 neue makroökonomische Prognosen für den Euroraum veröffentlicht. Die Inflation im Euroraum für 2026 wurde auf 2,6% (von zuvor 1,9% im Dezember 2025) nach oben revidiert, hauptsächlich als Ergebnis des Energieschocks aus dem Nahen Osten. Auch die Prognose für das reale BIP-Wachstum wurde auf rund 0,9% (von zuvor 1,2% im Dezember 2025) nach unten revidiert, was eine schwächere Wirtschaftsaktivität und verschlechterte Wirtschaftsbedingungen widerspiegelt. Die Revisionen der EZB-Prognosen vom März 2026 bestätigen weiter das ungünstige externe Umfeld, das durch höhere erwartete Inflation und langsameres Wirtschaftswachstum im Euroraum gekennzeichnet ist, was einen wichtigen Kanal für die Übertragung von Risiken auf die Wirtschaftsaktivität und die Inflation in BiH darstellt.

Die Veröffentlichung der Ergebnisse des nächsten Zyklus von BIP-Schnellschätzungen sowie der Gesamt- und Kerninflation ist kurzfristig für Juni geplant. Übliche Überarbeitungen offizieller Quartalsdaten, die insbesondere für die Berechnung des Deflators hervorgehoben werden, können die Schnellschätzungen des realen BIP erheblich beeinflussen.